9 月 30 日，长江现货 1# 钴均价报 343000 元 / 吨，较前一买卖日大幅上涨 6000 元。产业链数据显示，正极材料企业采购询盘量较前1日激增 40%，市场惜售情绪明显升温。
刚果（金）配额制落地，供给缺口持续扩大
作为全球 76% 钴资源的提供国，刚果（金）于 9 月 21 日正式宣布 10 月 15 日起推行钴出口配额制，2025 年剩余配额仅 1.8 万吨，2026 年全年配额上限 9.66 万吨。这一规模远低于市场需要 仅中国终端年消费就需 10 万吨钴金属量材料，叠加国外 2|3 万吨需要，全年供给缺口将达 2.3 万吨以上。更重要的是，即使配额内资源即刻发运，受 2 个月运输周期影响，国内最快 12 月底才能到货，四季度提供缺口已基本锁定。现在全球钴库存已临近见底，大型冶炼厂材料备货周期从 3|4 个月压缩至不足 1 个月，洛阳钼业等头部矿企虽库存同比增 35%，但均为刚果（金）当地积存没办法外运。
新能源汽车新政发力，需要端迎来爆发期
工信部 9 月 28 日在世界新能源汽车大会上明确提出推行新一轮汽车稳增长策略，将优化新能源汽车购置税打折、推进下乡政策落地。政策红利直接激活下游需要，数据显示 9 月下旬国内三元锂电池企业开工率提高至 82%，较上月增长 10 个百分点，带动硫酸钴、氯化钴等材料采购量环比增长 25%。同时消费电子行业复苏持续，钴酸锂正极材料产量同比增长 17.6%，多款旗舰手机新产品发布进一步拉动钴需要。供需剪刀差下，贸易商投机性囤货现象加剧，进一步放大价格涨幅。
USD弱势叠加本钱传导，价格支撑不断强化
USD指数延续三年低位震动态势，9 月 30 日盘中保持在 98.01 的弱势区间，致使以USD计价的钴资源对国外用户本钱减少，刺激中国以外区域采购需要增长。同时，钴企生产本钱随价格上涨形成正向循环 钴价提高带动计价系数上涨，叠加国内厂家库存升值效应，企业收益弹性显著释放，进一步增强挺价信心。中信证券测算，目前钴市场已从 预期短缺 转为 实质短缺，禁令与配额叠加致使 2025 年全球钴提供短缺 1.7 万吨。
短期缺口难补，长期关注替代与收购变量
短期来看，钴价上涨趋势仍将延续。
10 月 16 日配额制正式推行后，首批 3600 吨配额仅能满足国内月消费的 1/3，11|12 月提供紧张程度将进一步升级，不排除出现电钴重溶应对的极端状况。价格层面，长江现货 1# 钴有望向 36 万元 / 吨关口发起冲击，重点支撑位在 33.5 万元 / 吨。
长期需关注两大平衡变量：一是印尼钴产能释放进度，格林美等企业印尼项目钴产量同比增长 125%，预计 2026 年印尼钴产量占比将提高至 16%；二是动力电池收购规模扩大，2026 年收购高峰到来后，二次钴资源有望缓解 15% 的提供重压。投资者需重点跟踪 10 月中旬刚果（金）配额分配细节，与国内新能源汽车销售量数据对需要的实质拉动成效。
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