2025年8月29日，纽约产品交易平台COMEX黄金期货主力合约收报3516.1USD/盎司，单日上涨1.2%，本周累计涨幅达2.86%，8月累计涨幅扩大至5.2%。这一表现延续了自2024年美联储启动降息周期以来的强势格局，国际金价年内已突破3500USD/盎司重点心理关口，较2024年低点上涨超20%。
1、核心驱动：美联储降息预期主导行情
1. 美联储官员密集释放鸽派信号
8月29日，美联储理事沃勒明确表示支持9月议息会议降息25个基点，并预计将来3|6个月将进一步降息。纽约联储行长威廉姆斯同日指出，目前联邦基金利率处于适度限制性水平，需依据经济数据灵活调整政策。市场常见预期，若9月非农就业报告显示劳动力市场持续降温，美联储可能加快降息节奏。
2. 实质利率下行支撑金价
截至8月29日，美国10年期国债实质利率已降至1.6%，较2024年高点降低近100个基点。历史数据显示，实质利率每降低1个百分点，黄金价格中枢上移约15%。瑞银测算，目前实质利率水平对应的黄金合理估值为3400|3600USD/盎司。
2、机构预测：2026年金价目的上调至3700|4000USD
1. 国际投行集体看涨
瑞士银行：将2026年上半年金价目的价上调至3700USD/盎司，觉得地缘政治风险、货币信用分化及央行购金需要将持续支撑金价。美国银行：更激进预测2026年金价将触及4000USD/盎司高位，强调黄金正在从传统避险资产向新货币锚转型。高盛：指出目前金价中约35%反映地缘政治溢价和货币信用风险，较2024年提高12个百分点，这一比率创历史新高。2. 央行购金行为重塑定价逻辑
世界黄金协会数据显示，2025年上半年全球央行购金量达493吨，创历史同期新高。其中，中国央行连续四个月增持黄金储备，波兰国家银行单月净购29吨。高盛剖析觉得，央行购金行为正在弱化黄金与实质利率的传统负有关性，使其成为对抗USD信用风险的核心工具。
3、行业动态：矿企本钱重压与产能调整
1. 纽蒙特矿业启动本钱削减计划
全球最大黄金生产厂家纽蒙特矿业宣布，计划通过裁员等手段将每盎司黄金全部保持本钱减少约300USD（降幅20%）。该公司2023年回收纽克雷斯特矿业后，运营本钱大幅攀升，2025年二季度本钱指标创历史新高。
2. 巴里克黄金营业额亮眼
巴里克黄金2025年二季度财报显示，铜产量激增推进每股收益创2013年以来新高，股价盘中触及52周高点24.49USD。Jefferies将它目的价上调至30USD，看好其旗下Fourmile金矿的增产潜力。
4、风险与机会：黄金投资的三大逻辑
1. 短期波动原因
9月核心PCE数据及非农就业报告将直接影响美联储降息路径。地缘政治风险（如霍尔木兹海峡通行量降至正常水平60%）可能引发避险情绪升温。2. 长期配置价值
货币体系重构：金砖国家推进黄金储备货币化，世界银行预测2030年黄金在全球储备资产中的占比将提高至22%。技术面支撑：黄金T+D成交量同比增长47%，反映国内投资者对新高定价逻辑的认同。5、结论：黄金进入降息驱动+货币重构双周期
在美联储降息周期启动、全球央行持续购金、地缘政治风险加剧的三重驱动下，黄金市场已进入新一轮上行周期。尽管短期需关注经济数据对降息预期的修正，但长期来看，黄金作为新货币锚的策略地位将持续强化，2026年触及4000USD/盎司的概率显著提高。
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