7月31日，美国总统特朗普签署行政令，宣布自8月1日起对铜管、铜线等半成品及铜密集型制成品加征50%关税，但明确排除铜矿石、精矿、阴极铜等材料商品。这一差别化关税政策飞速引发全球铜市剧烈波动，亚盘时段，北京时间10：57COMEX铜期货价格跌超20%，创年内最暴跌幅纪录，并解除此前因全方位关税预期形成的相对于伦敦期铜的溢价。
政策细节：半成品精确打击 材料通道保留
依据白宫公告，此次关税覆盖范围限于半成品铜材及高铜含量制成品，而废铜、铜精矿、冰铜、阴极铜及阳极铜等冶炼核心商品获得豁免。剖析指出，美国此举旨在通过高关税限制下游制品进口以扶持当地加工能力，同时保持上游材料进口通道以保障Supply chain稳定。
市场反应：COMEX铜期高台跳水 溢价归零
政策公布后，此前因全方位关税预期形成的COMEX铜期货相对于伦敦期铜的溢价被飞速抹平。盘中COMEX铜期最暴跌幅超20%。伦敦期铜虽因材料豁免暂获支撑，但受美国政策外溢效应影响，盘中亦下跌0.53%。
产业冲击：铜矿股全线溃败 自由港等巨头领跌
美股铜矿定义股遭遇重挫。美国铜指数ETF收跌19.31%，铜矿ETF跌2.9%。具体来看，全球第二大铜矿商自由港麦克莫兰公司（FCX）收跌9.46%，近期五个买卖日累计跌幅达13%；Hudbay矿业跌7%，南方铜业公司跌6.33%。剖析师指出，此次政策直接冲击依靠美国市场的铜材出口企业，而材料豁免虽利好上游矿企，但市场更关注下游加工环节的盈利萎缩。
Supply chain变局：船货转运美国 全球贸易流向调整
伦敦经纪公司Panmure Liberum剖析师Tom Price表示：在特朗普对其进口关税政策做出重大退让后，市场目前正忙着将精炼铜重新定价至低得多的水平。据贸易商反馈，此前因预期美国国内价格上涨而转运至美国的船货，正加速回流亚洲市场，全球铜材地区性失衡风险加剧。
政策逻辑：保护当地加工能力 vs. 抑制通胀重压
特朗普政府此次政策被视为以加工换材料的策略平衡。一方面，通过限制半成品进口倒逼美国当地铜材加工产能扩张；其次，豁免材料进口防止推高制造业本钱，抑制通胀反弹风险。然而，市场质疑此举能否真的提振美国当地加工能力美国铜材加工产能借助率长期不足70%，且新建产能需2-3年周期。
将来展望：2026年或成重点节点
特朗普强调目前手段为阶段性举措，并已需要商务部在2026年6月首要条件交国内铜市场评估报告，届时将考虑对精炼铜分阶段加征关税。业内觉得，伴随2026年评估节点临近，全球铜贸易流向或迎来新一轮调整，而中国、秘鲁等铜材出口国可能加速布局东南亚等转口市场。
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